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　　【大河财立方音信】11月15日世博体育app下载，中信建投陈果团队研报指出，港股自10月8日以来抓续回调，恒生指数已跌去9月25至10月7日涨幅的2/3以上。回调手艺，利多与利空兼具，因此刻下港股回调幅度应当较为充分。跟着近期港股下行以及港股与A股走势的分化，港股估值与AH溢价再次体现高性价比。刻下，特朗普胜选对港股走势形成冲击，但中期看，特朗普的计谋意见有意于港股流动性。因此，咱们合计在短期冲击完满之后，港股或迎来高涨行情，当下是布局港股极具性价比的时机，科网板块最值得保举。

　　刻下港股回调是否充分？

　　港股在10月8日开启回调，回调时候走势与A股昭彰分化，AH溢价再度来到高位。这主如果由于港股由机构投资者主导、对主题投资罗致度低，以及港股受特朗普交游短期冲击更显耀。刻下恒生指数已跌去之前涨幅的2/3以上，咱们合计调解本阶段利多与利空身分较均衡的配景看，刻下港股回调已较为充分。

　　港股大周期最新位置到哪儿了？

　　港股盈利增速成立相较国内基本面体现出卓著上风，其中资讯科技板块与非必需性滥用业进展杰出。估值方面，港股流程近期回调，PE、PB十年内分位数下降到21.2%和21.1%分位，AH溢价上升，股息率安全角落仍然较高。

　　特朗普上台的配景下奈何看港股后续走势？

　　特朗普的减税意见与施压好意思联储进行降息的倾向齐对外洋流动性总量有意，而其对华生意限制意见则不利于外洋流动性对港股的分派比例。由于特朗普倾向于优先践诺对内经济计谋，因此近日短期冲击完满后，流动性有望回流港股，当下布局港股极具性价比。港股各板块中，港股科技互联网板块在盈利上昭彰成立、估值上受益于分成回购潮、流动性上受益于外资的爱好，最值得关注。

　　一、前言

　　港股继9月25日-10月7日刚硬高涨后，从10月8日驱动大幅回调。在9月25至10月7日的马上高涨阶段，恒生指数累计涨幅20.8%，恒生科技指数累计涨幅37.3%。而截止至11月12日，恒生科技指数自10月7日高点以来下落17.3%，恒生指数跌幅14.1%，已差异跌去之前涨幅的46%和68%。

　　在《港股大周期走到哪儿了》中咱们如故指出，港股大周期呈现结构性上行，估值位置提供性价比。10月初大涨后港股估值周期位置略有偏离，跟着近期港股大幅回调，咱们将在本篇复兴以下问题：刻下港股回调是否充分？港股大周期最新位置到哪儿了？特朗普上台的配景下奈何看港股后续走势？

　　二、刻下港股回调是否充分？

　　近期回调中港股与A股走势出现昭彰分化，与两地商场对主题投资的罗致度不同沟通。A股自10月8日见顶回调以来，走势依然坚挺，近日再度走高。A股近期行情主要受到结构性行情相沿，自主可控等主题板块看护较高热度，广漠个股也受到追捧。10月9日以来，A股商场逐日涨停个股平均数目为150支，显耀高于9月25日之前。与A股的主题投资盛行比较，港股对主题投资的罗致度较低。港股万般投资者交游金额中，外地机构投资者连年历久占比35%以上，腹地机构投资者历久占比20%傍边，因此撤退交游所参与者自身的交游，港股昭彰由机构投资者占主导地位。港股以机构为主的投资者结构导致港股在举座行情退去后，交游关切下降显耀，恒生科技指数成交金额自10月8日高点最大降幅达84.7%，恒生指数成交额最大降幅达81.3%。

　　特朗普交游导致资金流出公共商场，港股受影响大，加重港股与A股走势分化，AH溢价大幅回升。特朗普胜选前后，特朗普交游大幅升温。外洋资金纷繁从亚太及欧洲商场流向好意思国，近日好意思元对其他货币大幅增值，好意思国股市强势高涨，其他主要股市进展较为疲软。港股行为离岸商场，一方面受外洋流动性影响显耀，特朗普交游导致资金大幅流出港股商场，另一方面也受到中好意思相干影响，特朗普上台后中好意思相干恶化的预期导致外资分派给港股的流动性比例裁减。因此，近期回调中多身分导致A股与港股走势迥异，AH溢价再次上升。截止至11月12日，恒生AH股溢价指数回升到47%，位于十年内90.9%分位。

　　港股本轮调度已较为充分。自10月8日回调以来，恒生指数与恒生科技指数差异跌去9月25至10月7日涨幅的68%和46%。在本循环调手艺，利多与利空身分同期存在：9月24日推出的一揽子计谋泄露抓续性影响，11月8日推出的化债计谋再次产生存谋性利好，特朗普交游则对港股流动性产生负面影响。而特朗普上台预期实则在9月25日之前抓续存在，7月至9月特朗普媒体科技股恒久处于较高位置，因此在本轮港股回调中的订价作用应当有所衰减。在利多与利空相对均衡的配景下看，本轮港股下行如故较为充分。

　　三、港股大周期最新位置到哪儿了？

　　港股举座盈利周期受国内基本面影响大，但刻下成立进程呈现卓著上风。最新说明期中，恒生指数盈利增速为6.43%，连络上行四个说明期，上一期盈利增速-2.09%；最新营收增速为-0.11%，略好于上期。从数据上看，港股举座盈利景气如故开启成立。咱们在说明《港股大周期走到哪儿了》中指出，港股的周期波动与国内经济基本面的周期波动基本一致，刻下港股盈利增速仍然受到国内基本面负担。然则相较于国内的M1、社融同比增速等货币信贷数据抓续走弱，基本面抓续疲软，港股企业的盈利提前驱动成立，体现出盈利周期上的上风。

　　港股盈利成立中资讯科技业与非必需性滥用业进展亮眼。最新说明期中恒生资讯科技业指数与恒生非必需性滥用业的盈利增速遥遥卓著于其他板块，差异为28.79%与28.72%。相同代表香港科技互联网股的恒生科技指数在盈利增速上的进展比恒生资讯科技业指数更为优异。截止至本年上半年，恒生科技盈利增速如故连络上行多个说明期，成立昭彰，本期盈利增速高达38.32%。与盈利增速比较，恒生资讯科技业指数与恒生科技指数的营收增速均进展失容，最新说明期数据差异为-0.38%和3.91%。这一辞别给出的指示是，香港科网股本轮盈利成立的逻辑并非膨胀性成立，而是与各科网企业的业务结构调度与蓄意遵循提高沟通。恒生非必需性滥用业的盈利增速成立与营收增速成立进展较为同步，23年下半年形成大幅反弹，24年上半年不息正增长，主要获利于疫后的抓续复苏。

　　港股估值经近期调度再次回到高性价比位置。截止至11月12日，恒生指数PE下降至9.38，PB下降至0.96，十年内分位数差异从10月高于40%、30%的水平回落至21.2%和21.1%分位，基于十年均值蓄意的安全角落差异为12.21%、13.14%。刻下AH溢价为47.07%，安全角落为5.78%，位于十年内的90.9%分位。因此，PE法、PB法与AH溢价法下港股估值均进展出较饱胀的上行空间。在港股高股息率提供的安全角落方面，截止至11月11日恒生高股息率指数中的AH股保留较大安全角落。其中，中国海洋石油、建设银行与中信银行的股息率安全角落最高，差异为94.81%、61.38%与58.77%，因此港股高股息率股的安全角落也较为饱胀，港股红利在性价比喻面仍然具有上风。

　　流动性周期已参预有意位置，警惕好意思国经济败落担忧再次上升导致亚太股市资金外流。追念近三十年好意思联储货币计谋切换下亚太商场的进展，咱们发现以前四轮宽松周期中，两轮宽松周期的开启并未带给亚太股市流动性增量：2001年1月为搪塞互联网泡沫打破后的经济抓续下行，好意思联储开启降息周期，但败落担忧高企，亚太股市下行，好意思元指数的高位颤动也映证了资金并未流出；2007年9月好意思联储在公共金融危急爆发中遑急降息，降息初期亚太股市大幅下行，好意思元指数在短暂下行后转入上行周期。这两轮周期均以好意思国经济败落或败落风险飙升为配景。事实上，由于亚太地区以承担制造业为主，举座景气波动较大，因此除好意思联储货币计谋宽松幅度外，亚太股市的流动性也依赖于外资的风险偏好。刻下如故参预最新一轮降息周期，外洋流动性总量改善，但仍需关注好意思国处事商场的放缓情况。

　　四、特朗普上台的配景下奈何看港股后续走势？

　　特朗普上台举座利好外洋流动性，短期冲击事后港股或重拾升势，刻下是布局的有意时机。港股流动性一方面受外洋流动性总量影响，另一方面受外洋流动性分派比例影响。外洋流动性总量受益于特朗普上台。特朗普在上一任期中通过了历史上第四大领域的减税法案，任期内企业所得税昭彰裁减，本轮特朗普将延续减税意见。大领域降税将导致财政收入减少、政府开支削减，从而在短期内对好意思国经济增长形成压制，刺激降息力度。同期，特朗普曾屡次在公开时局对好意思联储货币计谋决定发表筹议，况兼向公众痛快以“低利率”为计谋指标，有意于降息力度上升。外洋流动性分派比例则受到特朗普上台的负面影响，对中好意思相干恶化的担忧可能导致资金出于避险厚谊分派给港股较少流动性比例。但举座而言，在短期特朗普上台激发的担忧如故基本计入订价，在中历久特朗普赐与国内货币财政计谋更高的优先级，因此外洋流动性仍然受到特朗普上台利好，近日冲击事后外资或回流港股。流动性向好重复估值回调、盈利最初成立的有意条目，使当下成为布局港股的得其时机。

　　港股板块优先保举科技互联网，红利板块性价比高。刻下科网板块三大周期均行至有意位置。盈利周期中，科网板块盈利增速连络大幅成立，已出现较昭彰的景气迹象；流动性周期中，好意思联储开启降息周期，而特朗普胜选有望教悔降息力度，港股互联网行为外资偏疼的重仓板块将首当其冲地受益于外洋流动性改善；估值方面，香港科网龙头股转向忽闪投资者酬报的蓄意情势开启分成回购潮，助力估值教悔。因此，香港科网龙头股值得颠倒关注。在港股红利方面，PB、PE与AH溢价资格近期回调后再次提供饱胀安全角落，其与高股息率安全角落的重复使港股红利性价比再次来到高位。

　　（1）地缘政事风险。如果地缘相干搞定不善，可能影响外资对港股着实立偏好。同期俄乌冲突、中东问题等地缘热门可能濒临恶化的风险，如果发生危急则可能对商场形成不利影响。

　　（2）外洋好意思联储紧缩程度超预期。如果好意思国经济抓续保抓韧性，劳能源商场、零卖等经济数据进展亮眼，那么好意思国败落风险或将濒临重估，同期通胀风险也将濒临反弹，好意思联储紧缩抗通胀之路不息，公共流动性宽松不足预期，港股流动性也将承压。

　　（3）国内经济复苏或稳增长计谋践诺后果不足预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以收复世博体育app下载，历久积贮的城投偿债风险再次突显，经济复苏不足预期，那么举座商场走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会濒临修正。